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探究金融学资产定价模型 探究金融学资产定价模型 一、HS模型 该模型由Hong和Stein在1999年提出,又称统一理论模型。他们认为市场由两种有限理性的投资者组成:“信息挖掘者”和“惯性交易者”。这两类投资者都只能处理所有公开信息中的一个子集:信息挖掘者基于观测到的关于未来的价值信息进行预测,局限性是完全不考虑当前和过去的价格信息;惯性交易者则正好相反,他们根据过去的历史价格进行预测,但预测仅仅是历史价格的简单函数。除此之外,模型还假设私人信息在信息挖掘者中逐渐扩散。 二、基于市场反应的行为资产定价模型 1.BSV模型该模型由Barberis、Shleifer和Vishny在1998年提出。他们认为投资者在进行决策时通常会出现两种偏差:一、选择性偏差,即投资者过分关注近期数据,以某种模式的相似性来对未来进行预期,而忽略了对历史总体数据的考量。在这种情况下,投资者往往会受到某些典型的小样本影响而对整体判断出现了偏差;二、保守性偏差,即投资者不能及时根据变化了的情况修正自己的预测。这两类偏差,前者将造成投资者对新信息的反应过度,后者将造成投资者对新信息的反应不足。BSV模型认为,中期收益惯性和长期收益反转与上述有限理性和保守主 第 1 页 义倾向密切相关。在中期内,投资者获得的信息有限,倾向于保守主义,造成反应不足;而在长期,随着信息量增多,连续好消息或坏消息出现的可能性增多,投资者容易产生过度反应,使收益出现反转。 2.DHS模型该模型由Daniel、Hirshleifer和Suhramanyam在1998年提出。模型认为信息的获取造成了投资者的心理偏差,一般分为过度自信和自我归因偏差。当投资者处于过度自信时,他们通常会高估自身的预测能力,低估预测误差,过分相信私人信息而低估公开的信息,这造成投资者在对待私人和公开两类信息时拥有不同的权重,如果公共信息证实了投资者的私人信息,则自信心会大大增强,如果二者相反,投资者的自信也不会受到太大影响。自我归因偏差则是当事件发生与投资者的行动一致时,投资者将其归结为自己的高能力,而当两者不一致时,投资者将其归结外外在的噪声,它一方面导致了短期的惯性和长期的反转,另一方面也助长了过度自信。 三、总结 行为金融学区别于标准金融学,与现实市场的运行情况联系得更为紧密,有助于我们更好地解释金融市场中出现的异常现象。然而目前各个模型之间缺乏统一的理论基础,在某些问题上也得出了相反的结论,具有一定的局限性。但无论如何,行为金融学揭开了标准金融学理性人假设下无法解释的理论盲区,从人类的真实心理出发研究金融市场的本质,并从金融学拓展到心理 第 2 页 本文来源：https://www.dywdw.cn/ddef2858bc64783e0912a21614791711cc7979ef.html
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2023-04-28
