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上市公司股利分配政策研究 作者：宋莉莉 来源：《经营者》 2018年第5期 摘 要 股利分配政策是财务管理中一项不可或缺的内容。对于整体而言，它不仅关系到公司的高质量发展和股东的切身利益，甚至对证券市场的良性运营都有不可忽视的意义。本文首先阐述了股利政策的各种影响因素，继而对我国企业的股利分配行为进行深层次的分析，重点突出了一些难点问题。解决好这些问题则需要相应的具体解决对策，全方位进行突破，从而进一步推动我国上市公司股利分配活动逐步走向成熟化和规范化。 关键词 股利政策 影响因素 对策 一、引言 随着我国证券市场发展步伐的加快，上市公司在股利分配政策方面出现了一些值得公司、政府及广大股民深思的地方。股利分配政策是企业管理者要学习好、落实好的一门必修课，健全的证券市场也需要以规范的股利政策作支撑。所以，有充分的理由对我国现有的股利分配政策进行深层次的研究和分析，以推动上市公司与股东、债权人等利益相关者实现共赢。 二、股利政策的影响因素 （一）微观环境因素 1.公司处于不同的发展阶段。当公司处于发展起步阶段时，受公司规模和拓展市场的影响，会对流动资金产生大量的需求。而此时公司的盈利能力较弱、生产周期长、资金周转速度慢。为保证自身更好地发展，公司倾向于选择低股利分配政策，最大限度地使用自有资金来满足公司的拓展需求。在踏入稳定阶段时，因公司结构基本趋于稳定，公司拥有相对较强的实力可以适当提高股利支付率，采取高股利政策。而当公司进入衰退期，收益减少，可以采取特殊的股利政策来整顿大局，如回购股票等。 2.盈利状况。当公司盈利能力较好时，现金流量增加，拥有足够的资金保障，公司在满足正常的运营活动及投资活动需求后，如果仍有剩余的自由现金，那么公司就会提高股利支付率，为股东发放较好的福利。反之，如果公司经营状况不佳，现金流量急剧短缺，则出于实现长远发展的考虑会适当减少股利的发放。 （二）宏观环境因素 1.法律因素。我国并没有对股利分配政策的选择作出强硬的规定，但出于对相关利益者的维护，我国《证券法》等法律法规对偿债能力、弥补亏损等方面提出了一些要求。首先，公司不应将向外筹集来的资金作为股利分配下去，损害公司债权人的利益。再者，公司最好使流动比率和偿债保障比率保持适当的标准。如果因分配股利致使资金短缺、公司运营受阻，那么应限制股利的分配。 2.行业因素。通过对股票市场上各个行业股利信息的分析，不同行业的股利支付率之间有一定的差别，股利政策的选择带有明显的行业色彩。主要原因是同一行业在面临股利政策的选择时，通常具有相同或相近的考虑因素和实行原则。 三、上市公司股利分配政策存在的问题 （一）股利分配政策单一 我国上市公司的股利分配政策可选择范围比较广，但实际的选择相对单一。众多上市公司连续多次采用了固定的股利分配形式，即使是公司有能力进行转换，但是并未转换股利分配政策。 （二）股利分配水平低 从我国整体的角度来分析，近年来我国上市公司股利支付率大约为25.32%，其中部分原因还是受到法律因素的影响，这与美国40%的平均比例相比仍有较大的差距。这不仅影响到投资者的权益，而且也说明我国上市公司对投资者的回报力度偏小，存在一定的不合理之处。 （三）股利支付率稳定性差 公司在选择股利政策时，稳定性作为一项重要的衡量标准对其选择具有深远意义，但在当前国内证券市场中，上市公司并没有一种相对确定的股利分配政策，导致投资者难以对公司的发展前景和收益状况持乐观态度，削弱了投资者的热情，影响公司未来的投资运营。 四、完善我国上市公司股利分配政策的措施 （一）作出合理的股利分配决策 首先，要解决股利政策单一的问题，需要上市公司在制定股利分配决策时，全面考虑相关因素，如公司所处的发展阶段、盈利状况、税收差别、行业特点、投资者的意愿及相关法律法规等。仔细分析、权衡各种股利政策的利弊，制定符合公司实际发展情况并且维护利益相关者权益的股利分配政策。同时，要从大局出发，统筹兼顾，在解决股利政策单一问题的同时形成对股东稳定、科学、合理、规范的回报机制。 （二）加大执法与监督力度 合理的股利政策需要健全的法律法规的约束，要改变公司股利分配水平低的问题，需要走好以下几步：第一步，应加强对公司利润分配的约束，采取相关的措施，解决好公司股利不发放等问题。第二步，相关行政管理部门应加强对股利政策的指导和监督，对于有剩余自由现金而不分配的上市公司，需要向利益相关者说明不分配的原因以及后续的使用计划。最后，贯彻落实《公司法》《证券法》等相关法律法规，对于多年未分红的企业提出警告和惩罚，从而保护投资者的权益及投资热情。 （三）促进公司股权结构多元化 公司的股权结构对于公司股利支付率的稳定性具有极其重要的影响。但是因为我国特殊的情况，上市公司的股权结构趋于集中化，这就容易造成“一言堂”。要促使我国股利分配政策更加合理稳定并且兼顾各方权益，就必须使上市公司的股权结构趋于规范化、成熟化。对此要积极鼓励战略投资者和机构投资者的参与，逐步形成各股权之间相互监督的局面，成立行之有效的监督机制，实现股权趋向分散化。 （作者单位为东北石油大学） 参考文献 ［1］ 王槟.公司治理对我国上市公司股利政策的影响［D］.吉林财经大学，2015. ［2］ 王晶.实物分红与现金股利的股价相关性研究［D］.扬州大学，2015. ［3］ 谭哲.基于双向学习机制不同股利政策对企业融资偏好的影响 ［D］.天津大学，2015. 本文来源：https://www.dywdw.cn/d6520f645bfafab069dc5022aaea998fcc224007.html
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2022-05-06
